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管家婆论坛香港马会特斯拉供应商超声波传感器

更新时间: 2019-11-08

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  物联网,这个概念,已经火了好多年了,带动了“5G”、“无人驾驶”、“智能家居”、“智慧城市”等一系列概念股的飞涨。

  物联网,指通过射频识别、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等信息传感设备,按约定的协议,把任何物品与互联网相连接,进行信息交换和通信,以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络概念

  一般按性质划分为感知层(传感器等)、网络层(电子通信等)、应用层(智能家居等)。

  物联网概念,虽然火了这么多年,但说实话,研究完以后,发现这个产业链上,对价值投资者来说,其实好标的很少。

  今天,我们要研究的,就是物联网中,最基础的一环——传感器行业中的一家代表公司。

  奥迪威,成立于1999年,最早做警报器,逐渐转型做超声波传感器,目前,已经是我国汽车电子超声波传感器领域的领先企业,打入了特斯拉供应链。

  注意,这件事很怪,作为中国超声波传感器的领先企业,站在物联网风口,概念弄得这么牛逼,而且据说在全球乘用车应用市场占到9%市场份额,可为什么,营收还不到3亿?利润才是可怜的四五千万?

  “物联网”、“自动驾驶”、“智能交通”,概念炒得很好,可是,如果从财务角度来分析,究竟哪些公司值得长期关注?

  值得一提的是,对于本案提到的“存货”等问题,以及IPO领域的重大雷区、上市公司各种财务套路,优塾投研团队在财务魔术、财务炼金术中,都有详细梳理,建议大家仔细研读,避免被收割。每日精进,必有收获。

  2002年,奥迪威开始做超声波传感器,首先进入汽车电子领域,应用于汽车雷达、自动泊车等。

  2004年,奥迪威开拓环境健康领域的传感器,产品主要应用于智能加湿器、智能香薰、自动饮水机、扫地机器人等设备。

  2006年,奥迪威又开拓了智能仪表领域,传感器产品应用于水表、气表等设备。

  2009年8月,物联网正式列为国家五大新兴战略性产业之一,传感器,正是物联网产业的重要一环。

  2015年5月,有关部门发布《中国制造2025》,再次强调物联网的基础作用。

  2016年,奥迪威的超声波泊车辅助传感器卖出2627万个,据奥迪威测算,占全球乘用车市场的占有率为9%,此外,自动泊车超声波传感器也已推出。

  如今,它已经是中国超声波传感器领域的龙头,打入了特斯拉的供应链中,第一大客户同致电子(TTE)为亚洲最大的汽车电子模组供应商。

  站在投资机构角度,如果想追“物联网”概念,该如何下手。透过本案奥迪威,我们来透视火了好几年的物联网行业上游——传感器行业。

  纵观奥迪威的发展历程,自1999年成立以来,从做单做安防报警器,产品线不断延展,至今覆盖汽车电子、环境健康、安防通讯、智能仪表四个大类。

  很明显,它的这门生意,技术迭代极快,在这个领域的企业,想要成长,研发,必然是最重要的一环。

  我们先以研发投入的量在A股做传感器的公司之间做个简单对比,其中,歌尔股份的研发投入金额与占收入比例均为最高。

  根据企业会计准则,一旦企业判定研发达成了界限模糊的开发支出条件,就可以将研发费用进行资本化。

  注意,管家婆论坛香港马会,因资本化的现金流需要计入投资性活动流出(用于构建无形资产支付的现金),从而少记经营性现金流出,学会了这5招,玉观音心水论坛所以,更重要的问题出现了:

  如果企业对研发费用全部进行费用化处理,造成的影响是净利润会减少,所得税费用也会减少。

  因此,对于这种会计处理手法的态度,也是在做投资决策时,需要重点关注的问题。

  五家可比公司中,奥迪威、威帝股份、苏奥传感没有进行资本化处理,研发费用全部费用化,而华工科技资本化了7.24%、歌尔股份资本化了23.54%。

  目前,传感器行业中,研发投入最高的为歌尔股份,但如果你要投它,就必须关注它后续的研发费用资本化会计处理,这个数据,可以透出管理层心态的微妙变动。

  一旦像乐视那样对60%的研发都进行了资本化处理,那么,一定要重视企业的风险。

  研发投入之后,我们需要重点关注产出情况,而财报中,展现产出的地方,就是存货。

  此前,优塾投研团队以“发出商品”为窗口,透视过调味品公司和沥青公司的上下游话语权,对于本案所处的行业,也有一套特殊的分析方法。

  传感器行业技术护城河高,大客户本身选择不多,并且多采用直销模式,因此,双方很少会出现如同消费品领域中茅台那样一瓶难求的现象,因此发出商品,并不能直接透视上下游话语权。

  对,你没有看错,发出商品这个会计科目就是这么神奇。背后的逻辑思考一下,大致是这样的,由于传感器技术迭代太快,因此,大客户采购的每一批商品,运用的可能已经不是同一代技术,因此,需要对新一批的货物进行检测验收。

  对于技术好的公司,大客户对它放心,也不用货比三家,客户收到货,直接或很快就可以收入。2019-10-0817:54家校间某种程度上存在一定的

  但是对于技术一般的公司,大客户收到货以后,还得反复测试验收,合格了以后再比比其他家的价格,才决定要不要买你的。

  但大客户对我们的无子瓜并不完全放心,所以等我们把瓜送到以后,他先不交付所有权和风险。

  回到本案,我们拿奥迪威,与可比传感器行业上市公司中,研发投入最高的歌尔股份进行对比。

  歌尔股份的存货中,就没有发出商品这一说。我们再以存货周转率来验证,能够发现,歌尔股份的存货周转率,也明显高于奥迪威。

  那么,作为投资机构角度,如果你看好传感器,歌尔股份,相比奥迪威,也许会是更好的选择。

  据CAICT数据,2017年上半年,中国物联网市场规模接近5000亿元,是全球物联网规模最大的市场,预计2020年,物联网总收入将超过1.5万亿元。

  物联网产业,一般划分为感知层(传感器、摄像头等)、网络层(无线网、移动通信)和应用层(智能家居、智能交通等)。据中国电信数据,感知层占物联网整体市场的规模为25%。

  就以本案奥迪威的主业超声波传感器来说,主要应用于汽车电子,一般一辆带有自动泊车系统的汽车,需要配备12个传感器。

  随着物联网、智能驾驶辅助系统(ADAS)的推广,传感器的市场发展迅速,2012年中国传感器市场规模为510亿元,2016年已经达到1400亿元,根据工信部的预测,到2018年,中国传感器市场规模将达到2610亿元,其中,最主要的驱动力就是汽车电子。

  毫米波传感器,代表公司有:博世、大陆、海拉、华域汽车、沪电股份、亚太股份。

  我们以应用领域、性能、定价权、技术护城河、未来发展趋势四个角度,分别来看这四个子行业的产品:

  摄像头传感器行业——应用领域大、性能低(精密度一般、依赖光线m)、定价权低、技术护城河低,因精确度低在自动驾驶中应用有限。

  目前大量市场份额为国际汽车零件巨头,依靠规模优势占据,代表公司为博世、法雷奥、麦格纳。

  超声波雷达行业——应用领域广、性能低(精密度高、探测距离仅有10米)、技术护城河低、定价权低,未来存在市场,因探测距离短在自动驾驶中应用有限。

  毫米波传感器行业——应用领域大、性能好(精密度高、探测距离高达250米)、技术护城河高,定价权高,在自动驾驶中应用广,主要应用于自动巡航、紧急制动。

  激光传感器行业——应用领域广、性能好(精密度在所有传感器中最高、探测距离为200米,建立三维模型的功效其他传感器无法替代),定价权高,实时3D建模的功能,是未来自动驾驶的主流。

  目前代表公司为Velodyne、Ibeo,国内目前没有激光雷达企业,目前研发进度靠前的代表公司有大族激光、巨星科技。

  在以定量的研发投入来看,其中研发投入绝对值最高的为华域汽车,2016年研发投入24.45亿,占营收的1.97%;研发投入占比最高的为大族激光,2016年研发投入5.85亿,占营收的8.41%。

  注意,华域汽车和大族激光均没有发出商品,说明这两家公司,在产业链上均很强势。

  而本研究报告的对象,奥迪威,虽然目前在超声波传感器领域中占据一定的市场份额,但是,倒车雷达、自动泊车等技术已经很成熟,并不是未来技术发展最值得关注的地方,仅10米的探测距离,导致在未来的自动驾驶趋势中,超声波传感器也并非主流发展方向。

  实控人夫妻合计持仅有21.66%的股权,上市后,持股比例将降低到16.24%,这样的持股比例,存在控制权不稳定的风险。

  我们细看它的股东名单,三类股东赫然在列,并且,由于在新三板挂牌,它的股东人数超过了200.

  科顺防水——在排队期间,股东人数从393人减少为383人,这10人疑似是被清理掉的“三类股东”。

  奥飞数据——在排队前,通过11次股权转让,将契约型基金股东的股份转让给合伙企业或自然人。这三个被清理的契约型基金,分别是:踊跃成长1号新三板投资基金、金睿和新三板混合策略3号、新风口定增一号基金。

  但回到本案,这两个问题,虽然不是实质障碍,但是《首发管理办法》第十三条要求:

  发行人的股权清晰,控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。

  奥迪威,前十大股东仅持股49.67%,实控人夫妻在发行后,持股比例不到20%,这样的公司,在IPO审核中风险很大,

  此外,站在投资机构角度,奥迪威所在的行业技术迭代极快,行业拐点出现得也更为频繁,因此,管理层的稳定显得尤为重要。

  最后补充申明:本研究报告所涉案例,均不构成任何建议,仅做学术交流,韭菜们,入市有风险,割肉需谨慎。千万不要一把梭。

  作为IPO领域独立投研机构,优塾投研团队认为,公司研究能力、财务分析能力、行业研判能力,是每位金融人都需要终生研究的技艺。无论你在一级市场,还是二级市场,只有掌握这几大技能,才能在激烈的竞争中安身立命。

  我们站在投资机构角度,像医生一样,解剖IPO、并购的每项细节,将要点系统梳理,形成系统的研究框架。